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摘要：高盛集團將今年美國經濟增長預期從2點開始.6%下調至2.明年的增長預期為2%.2%下調至1.6%往往導致世界經濟，特別是新興市場國家的經濟動蕩。富國銀行投資研究所將美國今年的經濟增長預期從2%開始.2%下調至1.5%，明年的增長預期為0.4%下調至負0.2022年全球經濟增速為3%.6%。

問題一.美國是世界經濟動蕩的源泉

當今世界，時代變遷與世紀疫情疊加，進入新的動蕩變革時期，不穩定、不確定、不安全因素突出，世界經濟復蘇脆弱。在新的十字路口，世界怎么了，我們怎么辦的時代問題是全世界都在思考的問題。

要解決世界經濟的諸多問題，國際社會比以往任何時候都迫切需要加強團結合作，大國尤其需要承擔應有的責任。作為一個超級大國，美國本應與國際社會合作，承擔維護全球共同利益、促進世界經濟復蘇、創造人類共同未來的責任。然而，多年來，特別是新冠肺炎疫情爆發以來，美國內部治理失誤，導致國內經濟社會深層次問題集中爆發；忽視國際責任，讓自己的宏觀政策產生負面溢出效應，沉迷于自身利益在全球制造動蕩，成為破壞世界經濟穩定和秩序、制造世界經濟動蕩的源泉。

高通脹企騎虎難下

目前，美國正面臨著40年來最嚴重的通脹陰影。

自去年以來，美國物價持續上漲，通脹勢頭難以控制。今年5月，美國消費者價格指數（CPI）同比增長8.6%，漲幅創1981年12月以來最大值。4月下旬，華盛頓郵報和美國廣播公司聯合發起的民調顯示，94%的美國人擔心通貨膨脹，其中44%非常沮喪。美國總統拜登表示，通脹高得不可接受。

同時，經濟增長大幅下降。根據美國商務部的數據，第一季度國內生產總值（GDP）按年率計算下降1.5%。這是美國經濟自2020年第二季度以來首次萎縮，與市場預期的溫和增長相去甚遠。

美國爆發新冠肺炎疫情后，美聯儲迅速實施零利率加無限量寬松政策。2年內出臺了4項刺激經濟的大規模支出法案，總規模達到6.3萬億美元，歷史上強度和頻率都很少見。前財政部長薩默斯于2021年2月寫道，美國的大規模財政刺激政策可能會導致一代人從未見過的通脹壓力，需要快速調整財政和貨幣政策來應對。

快速政策調整尚未實施，通脹勢頭難以遏制。

2021年5月，美聯儲在物價大幅上漲的情況下，不斷發出通脹暫時論的信號，聲稱物價高是因為供應鏈不暢，只要解決了勞動力供應等問題，通脹就會迎刃而解。然而，經濟運行自有其規律，并不會遵循美國貨幣當局的一廂情愿。美聯儲資產負債表的通貨膨脹越來越激烈，連續40年達到新高。

美聯儲習慣性地選擇加息，甚至采取更激進的收縮貨幣政策。

今年3月16日，美聯儲宣布提高25個聯邦基金利率目標區間，正式開啟貨幣緊縮周期。5月4日，美聯儲宣布加息50個基點，6月15日再次加息75個基點，從6月1日起減少近9萬億美元的資產負債表，以迅速采取行動使通脹下降。

市場普遍認為，目前的緊縮力度遠遠不足以使通脹大幅消退。然而，美國的政策空間非常有限，騎虎難下。經濟增長動力日益不足，對于前景不明的經濟來說，大幅激進加息無異于雪上加霜。在美聯儲5月4日宣布加息的第二天，納斯達克近5%的大幅下跌顯示了資本市場的態度。

市場普遍擔心各種信號，美國很可能在20世紀70年代重現滯脹困境。當時，美國出現了高通貨膨脹率、高失業率和低經濟增長并存的經濟現象。莫里斯幣基金組織前首席經濟學家莫里斯·奧伯斯法爾德認為，持續震蕩的時間越長，就越有可能遇到類似于20世紀70年代經歷的情況。甚至有分析人士認為，與50年前相比，美國經濟面臨的困境更糟。

悲觀情緒正在蔓延。許多研究機構最近降低了對美國經濟增長的預期，并警告美國經濟在未來一兩年可能會下滑。高盛集團對今年美國經濟增長的預期為2.6%下調至2.明年的增長預期為2%.2%下調至1.6%認為一兩年內經濟衰退的概率為30%。富國銀行投資研究所將美國今年的經濟增長預期從2.2%下調至1.5%，明年的增長預期為0.4%下調至負0.5%，并表示美國經濟正進入下行周期，將難以避免某種程度的經濟衰退。

頑疾積重難返

凍三尺，不是一天之寒。美國目前的經濟困境源于美國長期以來的慢性經濟疾病。新冠肺炎疫情和烏克蘭危機只是美國經濟結構性和制度性問題加速爆發的催化劑。

20世紀60年代以后，美國對其國內產業結構進行了重大調整。鋼鐵、紡織等傳統產業逐步轉移到國外，大力發展集成電路、精密機械、精細化工等資本技術密集型產業，利用其科技優勢，逐步形成以服務業為主、儲蓄低、消費高的消費經濟格局。

1974年石油美元體系建立后，國際貨幣體系的流動性基本由美元承擔。美國形成了國內總需求大于總供給的局面，不斷利用美元的國際硬通貨地位彌補國內生產不足。為了實現利潤最大化，美國跨國公司通過產業轉移將越來越多的產業轉移到發展中國家，降低成本，擴大市場，提高資本利潤空間。同時，常年消費支出占比GDP約70%導致儲蓄率低、債務增長和通貨膨脹。

隨著制造業遷移和石油美元體系的建立，制造業逐漸空心化，金融業迅速擴張，美國經濟虛擬化的特點越來越明顯——

一方面，國內大企業不斷合并擴張，小規模生產者逐漸被淘汰，農業人口逐漸減少，制造業藍領工人繼續流向服務業，大部分勞動密集型產業遷往國外。自20世紀中期以來，制造業一直占據著GDP比例持續下降，現在已經降到11%左右，員工人口也降到不到10%。

另一方面，越來越多的資本避免利潤率較低的實體經濟部門投資金融領域。為了應對周期性金融危機，美聯儲經常實施量化寬松政策，經常購買數千億甚至數萬億美元的國債。特別是2007年次貸危機和2020年3月新冠肺炎疫情爆發后，美聯儲超寬松貨幣政策進一步加速了金融服務業的擴張。根據美國商務部的數據，美國服務業增加值占2020年的比例GDP包括金融地產、法律服務等80%以上。

美國各要素生產率的下降抑制了經濟增長的上升，使自然利率保持在較低水平，低利率往往刺激通貨膨脹。同時，長期寬松的貨幣政策環境阻礙了市場清算，導致僵尸企業占用過多資源，擠壓技術創新和產業升級，抑制了全要素生產率的提高，最終影響了經濟增長的質量。疫情爆發后，在超寬松貨幣政策的推動下，盡管美國消費迅速提振，但需求側過熱反映了制造業萎縮導致的供應能力不足，進而提高了通脹水平。

盡管美國依托美元的主要國際貨幣地位，享有全球生產和美國消費的紅利，但也埋下了制造業衰落和通貨膨脹的種子。在新冠肺炎疫情和烏克蘭危機的催化下，這種經濟格局疫情和烏克蘭危機的催化下形成了高通脹局面。

并非美國當局沒有意識到這些機制性問題。自2008年國際金融危機以來，美國政府一直試圖實施口倍增計劃、制造業回報計劃等經濟轉型措施，但均未達到預期效果。

自我糾錯和自我創新的動力逐漸喪失。一方面，對依靠貨幣政策的增長路徑形成依賴，習慣用印鈔和發債解決問題。近幾十年來，國內債務上限不受控制地提高，近年來呈現加速趨勢。美國聯邦債務總額已超過30萬億美元，創歷史新高GDP比例約為130%。疫情爆發以來，總債務增長約7萬億美元，是美國歷史上債務增長最快的時期。高債務也極大地限制了美國的政策空間。另一方面，近年來，美國政治越來越極化，糾錯機制越來越失敗，兩黨之間的斗爭甚至達到了反對的地步。反映在經濟領域，即使美國政府愿意實施結構性改革，也無能為力。

此外，在傳統制造業萎縮和金融業擴張的影響下，貧富差距日益嚴重。根據美國智庫政策研究所的報告，從1990年到2021年，美國億萬富翁的財富增長了19倍，而同期中位數財富只增加了5倍.37%。貧富差距的擴大加深了美國的社會撕裂，加劇了政治極化。2021年1月，美國發生了震驚全球的國會山事件。

美國當局沒有足夠的意愿、信心和能力來實施結構性改革。印鈔和債務已成為擺脫經濟困境甚至創造經濟繁榮的為數不多的路徑選擇之一，逐漸導致勞動生產率增長不足、貧富差距擴大等問題，也導致40年未見的高通脹。

自私任性的政策調整

美國是世界上最大的經濟體，美元是世界上主要的國際貨幣，其宏觀經濟政策調整具有巨大的溢出效應，是影響世界經濟的重要因素。

歷史上，美國宏觀經濟政策的每一次重大調整，往往導致世界經濟動蕩，尤其是新興市場國家。在美國實施寬松貨幣政策時，大量資金流入新興市場，誘使其借用大量美國債券，吹大資產泡沫。當美國開放緊縮政策時，會給新興市場國家帶來資本外流壓力，導致匯率動蕩、泡沫破裂，甚至債務違約。

2008年國際金融危機后，由于美國量化寬松政策的溢出效應，許多國家高度依賴外資流入，投資者大規模進入新興市場尋求更高的回報率。2013年5月，美聯儲主席伯南克暗示，美聯儲可能迅速放緩債券購買步伐，引起市場恐慌，導致新興市場資本外逃浪潮，股票、債券、外匯市場普遍疲軟，迫使相關國家央行加息抑制資本外流，然后支付影響經濟增長的痛苦成本。

如今，類似的情節再次出現，區別在于美國前所未有的寬松。

為應對疫情，美國于2020年啟動了無限量化寬松貨幣政策。洪水灌溉不僅導致國內通貨膨脹高，還導致消費品和工業品全球價格飆升。全球通貨膨脹對發展中國家和底層人民造成了特別的傷害，導致其國家財富被掠奪，人們的生活壓力急劇上升。此后，美聯儲對緊縮預期管理失序，政策突然轉向，超出市場預期，引起了對發展中國家債務的廣泛關注。

目前，中低收入國家外債余額已達8.在過去的10年里，7萬億美元的外債增長率超過了國民總收入和出口增長率。今年和明年，許多新興經濟體將進入償債高峰期。隨著美聯儲加息導致全球流動性收緊，新興經濟體的債務成本將顯著增加，獲得新信貸的難度也將顯著增加，償債壓力將增加，債務違約風險將增加。

受美國政策轉向的影響，許多國家加入了加息行列，進一步收緊了全球經濟和金融環境。6月1日，加拿大央行宣布將基準利率提高50個基點至1.5%；6月16日，英國央行宣布將基準利率提高25個基點至1.25%，這是2009年2月以來的最高水平。美國等發達經濟體收緊貨幣政策將成為全球經濟復蘇面臨的重要風險。由于缺乏有效的政策溝通，美聯儲的貨幣緊縮政策可能會導致世界經濟復蘇明顯放緩。

最近，許多國際組織降低了對世界經濟增長的預期。國際貨幣基金組織預測，2022年全球經濟增長率為3.6%比上次預測再次下調0.8個百分點。世界貿易組織預測，2022年全球商品貿易量僅增長3倍.0%低于之前預測的4%.7%，而2021年為9.8%。更令人擔憂的是，一旦美聯儲的大幅加息突破了美國股市、房地產市場和信貸市場的泡沫，將給世界經濟帶來不可預測的嚴重后果。

經貿霸凌傷人害己

為了擺脫經濟困境，轉移國內矛盾，維護其經濟利益和地位，美國經常采取制裁手段，濫用貿易保護主義，不斷挑動地緣沖突，擾亂以資源優化配置為導向的全球供應鏈產業鏈，對世界經濟造成巨大影響和傷害。

回顧世界經濟發展進程，不難發現，全球供應鏈的局部斷裂和運營停滯伴隨著貿易保護主義的升溫，阻礙了國際經貿合作，干擾了產業鏈。

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在特朗普政府挑起經貿摩擦的同時期，全球貿易增速由2017年的4.7%